O Fim do Porto Seguro? Títulos do Tesouro dos EUA sob Pressão

Os títulos do Tesouro dos EUA, considerados um porto seguro para investidores durante crises, estão enfrentando um desafio sem precedentes. Por décadas, esses ativos eram sinônimos de segurança, ganhando valor em momentos de incerteza, como nas crises de 2008 e 2001. No entanto, essa percepção está mudando radicalmente.

Com o presidente Donald Trump lançando um ataque ao comércio global, a confiança nesses ativos começou a ruir. Recentemente, os rendimentos da dívida de longo prazo dispararam, enquanto o dólar apresentava queda acentuada. O que é ainda mais alarmante é a correlação estranha em que os investidores estão descartando títulos do Tesouro de 10 e 30 anos, ao mesmo tempo em que vendem ações e criptomoedas, tratando os títulos como ativos de risco.

Lawrence Summers, ex-secretário do Tesouro, até comparou essa situação à dívida de um país em desenvolvimento, ressaltando que, mesmo que essas oscilações possam se normalizar, a mensagem está clara: a confiança no crédito dos EUA não é mais garantida. Anos de déficits fiscais e a postura combativa do presidente Trump em relação aos credores têm aumentado as preocupações entre os investidores.

Os títulos do Tesouro, por muito tempo um ativo de referência global, agora levantam questões sobre a solidez da economia americana e o manejo fiscal. Jim Grant, fundador do Grant’s Interest Rate Observer, lembrou que a força do dólar e dos títulos está diretamente ligada à percepção global sobre a competência fiscal dos EUA. “O mundo pode estar reconsiderando isso.”

Na última sexta-feira, enquanto as ações dos EUA enfrentavam queda, os rendimentos de 30 anos atingiram a marca de 4,99%. Embora estejam se valorizando durante o dia, os títulos a longo prazo perderam a aura de refúgio seguro, como comentou Padhraic Garvey, estrategista do ING. “Se entrarmos em recessão, pode haver uma queda nos rendimentos, mas a situação atual retrata os títulos do Tesouro como um ativo arriscado.”

No entanto, nem todos compartilham dessa visão pessimista. Benson Durham, da Piper Sandler, apontou que, apesar das preocupações, alguns indicadores sugerem que a dívida dos EUA ainda é preferida em comparação com a da Alemanha e do Reino Unido. “Não está claro se os ativos dos EUA estão sendo penalizados, ainda é cedo para afirmar isso.”

Ainda assim, há especulações de que a China esteja vendendo ou evitando os títulos do Tesouro como resposta às tarifas. Isso, aliado a desinvestimentos de fundos de hedge, está pressionando os preços. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, caracterizou a situação como uma desalavancagem desconfortável, mas não sistêmica.

Um leilão recente de títulos de 30 anos viu a venda de US$ 22 bilhões, sugerindo ainda alguma confiança. Contudo, o comportamento dos mercados não é mais o mesmo. Desde que Trump anunciou aumentos de tarifas em abril, os mercados de ações caíram 7%, enquanto os rendimentos de 30 anos aumentaram cerca de 40 pontos base, uma ocorrência rara.

Esse aumento agressivo nos rendimentos representa um risco à meta de Trump de cortar impostos e controlar o déficit, levando-o a anunciar uma pausa de 90 dias nas tarifas. Summers, em um comentário em redes sociais, sugeriu que o mercado está considerando os EUA como um “mercado emergente problemático”, o que pode desencadear efeitos cascata devido ao déficit e à dependência de compradores estrangeiros.

Se os investidores internacionais se afastarem dos ativos dos EUA, a dor pode ser contundente. Eles detêm trilhões em títulos, ações e dívidas corporativas, representando uma fatia significativa do mercado. A história recente mostra que a resistência dos investidores a déficits fiscais pode ter efeitos duradouros nos custos de empréstimos dos EUA.

O clima de desconfiança gerado pelas tarifas intermitentes, segundo Shamil Gohil, pode exigir um prêmio de risco maior para os títulos do Tesouro. Nathan Thooft, da Manulife, disse que embora os títulos ainda dominem o mercado, eventos recentes estão minando a confiança dos investidores. “Estamos em um regime de renda fixa que não oferece as mesmas garantias que antes.”