A recente instabilidade nos mercados, impulsionada pelas tarifas do “Dia da Libertação” de Donald Trump, deixou marcas profundas nos departamentos de risco dos principais bancos globais.
Operadores do Bank of America, NatWest Markets e ABN Amro intensificam suas precauções — realizando consultas diárias com as equipes de risco, efetuando testes de estresse em seus portfólios e reduzindo suas posições em swaps. Embora essa estratégia vise mitigar perdas significativas, ela pode impactar negativamente os lucros.
A aparente exagero na cautela pode ser compreendido pelo cenário volátil pós-abril, quando o ataque comercial de Trump gerou uma queda acentuada nos títulos do Tesouro dos EUA e nas ações, elevando a volatilidade do maior mercado de títulos do mundo ao nível mais alarmante dos últimos dois anos. Atualmente, os indicadores de flutuação esperada nos preços dos ativos de renda fixa norte-americanos e europeus estão relativamente baixos.
No entanto, a incerteza permanece. Novos choques, semelhantes aos verificados em abril, são uma possibilidade real. O prazo para elevar o teto da dívida federal dos EUA está se aproximando, a isenção das tarifas de Trump expirará em 9 de julho e as preocupações a respeito do projeto de lei fiscal expansionista do presidente estão crescendo.
“Estamos prestes a embarcar em uma montanha-russa,” afirmou Diederik Visser, chefe de negociação de swaps do ABN Amro. “Um dos grandes desafios do mercado é não saber como os investidores reagirão quando enfrentarmos um período de estresse significativo.”
A demanda por dívida de longo prazo tem caído em todo o mundo, elevando os rendimentos, dado que os investidores ficam apreensivos com os planos de gastos audaciosos de diversas nações, incluindo os EUA e o Japão. No entanto, indícios de uma leve recuperação na demanda surgiram, com dados econômicos fracos nos EUA impulsionando os Treasuries no início da semana. Além disso, um leilão de títulos japoneses de 30 anos surpreendeu positivamente na última quinta-feira.
A incerteza conduziu a mesa de swaps do ABN Amro a cortar suas posições. Um novo fator a ser observado será o relatório de emprego dos EUA da próxima sexta-feira, uma oportunidade crítica para avaliar a saúde do mercado de trabalho.
Kal El-Wahab, chefe de negociação de taxas lineares do Bank of America na EMEA, tem se mostrado cauteloso, reduzindo suas apostas mais arriscadas nas últimas quatro semanas. Ele expressa receios de que a baixa liquidez típica do verão possa exacerbar as flutuações do mercado, descrevendo a atual situação econômica global como “frágil”. Além disso, El-Wahab considera que o trade popular de “steepener” — a aposta de que os rendimentos de longo prazo crescerão mais rapidamente que os de curto prazo — está se tornando excessivamente saturado.
Avessos ao risco
El-Wahab, que anteriormente consultava o departamento de risco apenas uma ou duas vezes por semana, agora o faz em uma base diária.
“Meu contato com a área de risco de mercado aumentou drasticamente,” ressaltou ele.
As mesas de operação utilizam práticas como análise de cenários e o Valor em Risco (VaR) — uma métrica estatística de perdas potenciais — para fundamentar suas decisões de posicionamento.
Contudo, dadas as incertezas do atual cenário de mercado, simular cenários de volatilidade tornou-se uma tarefa quase impossível, como observado por El-Wahab.
“Atualmente, não existe um bom previsor para entender o estado do mundo.”
Queda em conjunto
A recente aumento da volatilidade nos títulos dos EUA, registrado em abril, embora não pareça algo inédito, foi marcado por velocidade e magnitude quase sem precedentes.
Os Treasuries caíram juntamente com ações, criptomoedas e outros ativos considerados de risco, perdendo a função tradicional de abrigo seguro em tempos de estresse econômico.
Desde aquele evento turbulento, Jared Noering, veterano de 30 anos da industria de títulos e chefe global de renda fixa do NatWest, tem realizado testes de estresse em seus portfólios para preparar-se para uma nova queda simultânea de ações e títulos.
“Estamos operando com um risco reduzido,” afirmou Noering.
Ele, que já vivenciou várias crises, desde a bolha da internet até a pandemia, expressa preocupação em relação ao que está por vir.
“O início de abril foi um verdadeiro sinal do que pode se tornar um ambiente de mercado extremamente desafiador,” concluiu.
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